一季度表里贸双增，业绩增加亮眼，分红率大幅提拔。2024年实现收入184。8亿/-3。8%，归母净利润14。2亿/-29。4%，扣非归母净利润13。0亿/-26。9%；此中2024Q4收入46。8亿/-7。8%，归母净利润0。6亿/-88。5%，扣非归母净利润0。8亿/-80。2%。2024年剔除外贸床垫和天禧派影响估计全年收入微增，利润下滑次要系受计提减值影响，全年拟每股派发觉金盈利1。38元，2025Q1实现收入49。1亿/+12。9%，归母净利润5。2亿/+23。5%，扣非归母净利润4。6亿/+22。5%，此中表里贸收入双增，费用节制优异，沙发取定制为增加引擎，卧室品类环比改善。分品类看，2024年沙发/卧室/集成/定制/消息手艺办事产物收入别离为102。0/32。5/24。4/9。9/7。0亿，同比别离+9。1%/-20。8%/-19。5%/+12。7%/-19。3%。此中功能沙发估计维持快速增加，功能品类3年复合增加率13。4%；卧室品类因为国内合作激烈取海外产能搬家影响而略有压力；定制做为公司高潜品类增速领先，融合大店零售增加16%，连结进攻态势。2025Q1估计沙发取定成品类延续亮眼增加，内贸床垫品类正在计谋调整后环比改善。一季度内贸增加亮眼，外贸估计维持双位数强势增加。2024年内贸收入93。6亿/-14。4%，外贸收入83。7亿/+11。3%，内贸渠道布局优化，整拆、购物核心取分销成为新增加点，仓配服系统笼盖率冲破50%；外贸实现双位数增加，此中跨境电商取功能沙发增加迅猛。2025Q1估计表里贸均实现较好增加，内贸以旧换新政策取内部变化收效，外贸延续强势增加。风险提醒：政策结果不及预期，消费苏醒不及预期；地产发卖完工不及预期；行业合作款式恶化；海外关税政策扰动。